高效换热器行业引领企业：公司专门干强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务，自2001年成立以来，深耕高效换热器行业二十余年，坚持自主研发与产学研相结合的创新模式，与国内外有名的公司和院校进行广泛的合作，组建了一支强化传热研发技术与应用的专业方面技术团队。公司经营成果显著，2019-2023年营收CAGR达到8.05%，2024年H1公司实现营业收入3.44亿元，归母净利润0.95亿元，同比增长32.08%。

　　换热器行业向高效低碳转型，下游应用领域广泛：1）行业规模稳步提升，未来市场发展的潜力广阔。换热器行业市场规模逐年增长，2016-2022年CAGR约为11.05%；下游应用广泛，炼油及石油化学工业、现代煤化工、化工新材料等下游领域的发展对换热器产品具有稳定的市场需求；2）下游市场需求稳中有增。炼油及石油化学工业市场需求稳定，OPEC预计到2035年石油需求将继续增长约54.36亿吨/年，同时预计2025年底乙烯产能将达到7350万吨，将带来炼化专用装备需求量的上升；我国现代煤化工产业规模稳步增长，产能急剧扩大；化工新材料产业受新兴起的产业的崛起与传统消费领域的技术革新驱动，发展势头迅猛，自给率2025年预计达75%。4）产业政策推动行业向高效化、节能化转型。在“双碳”目标背景下，国家出台了《2030年前碳达峰行动方案》等一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策方案，为换热器行业的发展提供了良好的宏观环境，为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。

　　技术优势显著，与大客户合作紧密，产能扩张满足高增需求：1）公司注重研发创新，技术优势显著。公司不断加大研发投入，2019-2023年公司研发费用从0.12亿元增长至0.24亿元，研发费用率从3.46%增长至4.55%；公司在产品研究开发和技术创新上的研发成果丰硕；2）产品设计精准，应用方面累积大量成功案例。企业具有经验比较丰富的设计团队和项目管理经验、行业经验，产品在20多年的发展历史中，实现了多次在相关领域的成功应用；3）客户资源丰富，先进优势显著。公司积累了丰富且优质的客户资源，包括中国石化、中国石油、中国神华、卫星集团等有名的公司；4）产能稳步扩张，未来增长空间大。公司2020-2022年销量逐年上涨，而产能较为饱和，募投的高效节能换热器项目预计2025年末完工，可增加10000吨产能，扩产满足高增需求。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026归母净利润分别为1.52/1.73/1.93亿元，同比+21.21%/13.50%/11.68%，考虑行业需求持续增长，公司业绩稳健增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。